全球定位的家居陶瓷供應(yīng)商。

　　公司是定位全球的家居陶瓷供應(yīng)商,產(chǎn)品涵蓋日用陶瓷、衛(wèi)生陶瓷、藝術(shù)陶瓷等全系列家居生活用瓷。14年公司實(shí)現(xiàn)收入4.75億元;12-14年公司產(chǎn)品的出口額分別居行業(yè)第2、2、3位,整體看公司是行業(yè)龍頭。

　　行業(yè)以出口為導(dǎo)向,國(guó)內(nèi)需求相對(duì)樂(lè)觀,競(jìng)爭(zhēng)有加劇。

　　我國(guó)是全球最大的陶瓷生產(chǎn)和出口國(guó),歐美等主要發(fā)達(dá)國(guó)家基本都以我國(guó)產(chǎn)品為主,13年美國(guó)、歐盟對(duì)我國(guó)陶瓷的依賴程度分別為43.6%、44.6%。目前,總體來(lái)看行業(yè)需求相對(duì)較好,14年我國(guó)陶瓷制品行業(yè)營(yíng)收3581億,同增19.3%;不過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家為了降本,也紛紛向發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。集中度看,行業(yè)十分分散,14年規(guī)模以上企業(yè)2035家;出口企業(yè)15272家,年銷售額少于1億的企業(yè)占80%以上。未來(lái)隨著環(huán)保和盈利的雙重倒逼下,小企業(yè)面臨出局風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)整合契機(jī)顯現(xiàn)。

　　貼牌生產(chǎn)為主,具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　公司產(chǎn)品主要以貼牌生產(chǎn)為主,近3年占比均在80%以上。同業(yè)比較來(lái)看,公司與長(zhǎng)城集團(tuán)（300089）、帝王潔具、松發(fā)陶瓷3家同業(yè)可比公司的比較中,營(yíng)收處于行業(yè)第一位,但毛利率較一般,凈利率位居中游水平,反映公司在費(fèi)率管控上相對(duì)到位。公司產(chǎn)品品類較全,具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì);同時(shí)對(duì)廢瓷資源綜合利用,實(shí)現(xiàn)節(jié)能與降本的雙重良效。

　　募投項(xiàng)目分析:擴(kuò)產(chǎn)能,突破產(chǎn)能瓶頸。

　　公司此次募資約2.58億,主要用于擴(kuò)產(chǎn)(日用2000萬(wàn)件、衛(wèi)生80萬(wàn)件),將緩解目前產(chǎn)能瓶頸(增厚產(chǎn)能約50%)。本次發(fā)行價(jià)7.73元,綜合考慮行業(yè)及公司情況,給予25~30倍PE估值,對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為12.5~15元,推薦。