事項(xiàng):國(guó)瓷材料2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.66 億元,同比增長(zhǎng)23.49%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7859 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.65%,對(duì)應(yīng)EPS 0.62 元。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
    平安觀點(diǎn):
    采取讓利于客戶方式,預(yù)計(jì)MLCC 配方粉市占率將持續(xù)提升。2013 年公司MLCC 配方粉銷量3385 噸,同比增長(zhǎng)40.4%,全球市占率約為6~7%,同比增長(zhǎng)約2 個(gè)百分點(diǎn)左右,較公司力爭(zhēng)未來(lái)3 年內(nèi)在國(guó)際市場(chǎng)占有率達(dá)到15-20%的目標(biāo),仍有較大提升空間。隨著募投項(xiàng)目全部投產(chǎn),以及公司主動(dòng)讓利于客戶的市場(chǎng)開(kāi)拓方式,預(yù)計(jì)2014 年公司配方粉產(chǎn)、銷量將持續(xù)高增長(zhǎng),市占率將進(jìn)一步提升。2014 年配方粉業(yè)務(wù)仍將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
    陶瓷墨水將是2014~2015 年利潤(rùn)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。目前我國(guó)陶瓷墨水需求量2~3萬(wàn)噸,由于陶瓷噴墨技術(shù)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)未來(lái)3~5 年在國(guó)內(nèi)噴墨打印將處于井噴式的爆發(fā)增長(zhǎng),陶瓷墨水的需求量大幅增加。目前我國(guó)陶瓷墨水對(duì)外依附度達(dá)90%以上,進(jìn)口替代空間巨大。國(guó)瓷材料利用自身超細(xì)粉體技術(shù)優(yōu)勢(shì),很好解決陶瓷墨水粉體材料中易團(tuán)聚而造成噴嘴堵塞等關(guān)鍵問(wèn)題,找到墨水國(guó)產(chǎn)化重要突破點(diǎn)�？春脟�(guó)瓷材料陶瓷墨水業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,預(yù)計(jì)2014~2015 年,陶瓷墨水將是公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有力支撐點(diǎn)。
    復(fù)合納米氧化鋯業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。高純超細(xì)納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體已成為高端氧化鋯特種陶瓷、光電通訊器件、3D 打印用陶瓷材料的基礎(chǔ)原料。公司通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證及下游客戶試用,目前下游客戶開(kāi)拓順利,預(yù)計(jì)2014 年將實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)別的銷售量。
    盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示�？紤]公司MLCC 配方粉采取讓利客戶降價(jià)銷售模式,我們將2014~2015 年EPS 分別調(diào)整為0.90 元(原為1.02 元)、1.25 元(原為1.43 元),最新收盤價(jià)股價(jià)對(duì)應(yīng)2014~2015 年P(guān)E 分別為31.5、22.7 倍,公司發(fā)展思路清晰,業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng),理應(yīng)享受高估值,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。